Réactivité de la politique monétaire marocaine face aux chocs inflationnistes géopolitiques : une analyse par un modèle TVP-VAR

Résumé

L'économie marocaine a fait face ces dernières années à une succession de chocs exogènes d'une intensité inédite, remettant en question les mécanismes traditionnels de stabilisation macroéconomique. Ce travail analyse la manière dont la politique monétaire réagit aux chocs inflationnistes dans un contexte marqué par des bouleversements géopolitiques majeurs, en particulier la guerre russo-ukrainienne. À travers un modèle TVP-VAR estimé sur la période 2007T1–2023T4, l’étude met en lumière une évolution significative de la transmission des impulsions monétaires. Les réponses dynamiques aux chocs positifs de l'inflation montrent qu’avant la guerre, la politique monétaire réagissait de manière très mesurée. Toutefois, à partir de 2022, la réponse du taux directeur devient nettement plus vigoureuse et amplifiée, traduisant un durcissement drastique de la fonction de réaction de la banque centrale face à l'urgence inflationniste. En parallèle, l'impact sur le PIB se caractérise par des fluctuations plus prononcées et une instabilité conjoncturelle accrue lors de la période récente.

En dépit de la vigueur historique du resserrement monétaire, la trajectoire de l'inflation post-2021 se caractérise par une inertie accrue. Ce phénomène met en exergue les limites de l'action de la banque centrale face à des tensions inflationnistes d'une nature nouvelle. S'agissant majoritairement d'un choc d'offre importé, l'efficacité des hausses de taux se trouve mécaniquement différée à court terme. Cette évolution est corroborée par la dynamique des coefficients de la règle de Taylor, qui indiquent un réajustement marqué du poids accordé à l’inflation par rapport à l’activité réelle dans la fonction de réaction de la banque centrale.

L’étude souligne ainsi l’importance d’un cadre monétaire flexible, capable de s’adapter à des chocs structurels exogènes et persistants, comme ceux engendrés par une crise géopolitique majeure.